Ayer el Parlamento griego pasó las nuevas medidas de recorte de pensiones y subidas de impuestos por 153 votos a favor sobre un total de 300.

¿Hacen viable estas medidas un acuerdo en el Eurogrupo? No aún, en nuestra opinión.

De hecho, según algunos medios, el FMI (sin participar en la Reunión) ha pedido ya de hecho que el ajuste teórico de 3 % del PIB en 2018 se vea completado con nuevas medidas restrictivas de otros 2 puntos del PIB. El Gobierno griego lo ha considerado difícil al necesitar cambiar la Constitución.

Pero, en el fondo, la discusión en mi opinión no se centra tanto en las medidas de ajuste como en la necesidad de hacer sostenible la deuda griega. Y aquí hay poco margen desde una perspectiva política a corto plazo.

La Canciller alemana a través del portavoz ha pedido llevar a cabo ajustes antes de hablar de una posible reestructuración. Pero, aclarando que la posible reestructuración no abarcaría haircut.

Con todo, el laberinto griego es uno de los muchos temas políticos complejos pendientes en estos momentos en la zona EUR.

Naturalmente, siempre quedará el ECB.

Para el Vicepresidente de la Institución es importante tener claro que las presiones a la baja en la inflación deben ser combatidas. Y también ha advertido hoy sobre el deterioro de las expectativas en caso de que se materialice el Brexit.
Pero, también ha rechazado por el momento más medidas expansivas.

Con todo, lo que más me ha llamado la atención del discurso de Constancio ha sido su apelación a que la recuperación económica USA y la normalización monetaria por la Fed es el mejor ejemplo de que la política monetaria funciona.
Precisamente ahora.

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 1.77 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 144 p.b.

La rentabilidad del bono en 1.58 %.

:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03            5yr '14       03 vs 14                          ITALY         116/120   -2     127.5/132.5     11/13                            SPAIN        83.5/86.5  -1      91.5/96.5     8.5/9.5                           PORTUGAL    247.5/262.5 -2.5     264/284     16.5/21.5                          IRELAND        60/64    0         62/70       2.5/5.5                                                                                                           BELGIUM        46/50    0       48.5/53.5     1.5/4.5                           FRANCE         34/37    -1        37/40         2/4                             AUSTRIA        28/32    0         29/35         0/4                             UK             33/37    -0.5      35/39         1/3                             GERMANY        16/18    0       17.5/20.5     0.5/3.5

Hablando del riesgo de Brexit, algunos medios (The Sunday Times, Telgraph) reportan como el BOE está en preparando a la banca ante el riesgo de que finalmente se materialice.

Durante la semana podríamos tener pistas sobre el margen de maniobra para aplicar las medidas concretas, partiendo de la publicación del Informe de inflación.
Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España​