¿Les inquieta la publicación de las actas de la Fed? Ya les anticipo que todo apunta a que el 

sesgo será claramente más alcista que lo escuchado de forma reciente por la Presidenta de la 

Entidad. Y un mensaje que probablemente volverá a repetir mañana mismo.

Con todo, sí es probable que el sesgo que dejen las Actas hoy sea Hawkish. Pero, ¿por qué 

tendrían que tener impacto en los mercados? y con esta pregunta me refiero al poco impacto que 

han tenido hasta el momento los mensajes alcistas de varios consejeros de la Fed. Pese a ellos, 

el mercado sigue asignando una probabilidad apenas del 65 % a una subida de tipos durante el 

año.

¿Son los datos económicos? De acuerdo con la Fed de Atlanta, todo apunta a un crecimiento 

cercano a medio punto en el Q1, incluso por debajo del dato ya bajo del Q4. Sector exterior e 

inversión empresarial, con un crecimiento más moderado de lo previsto del consumo, son las 

principales razones tras el bajo crecimiento en los primeros meses del año. Y precisamente 

cuando se esperaba que estos componentes, especialmente el consumo de inversión, recuperasen 

niveles perdidos a finales del año pasado.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 139 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.51 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr 

'03        5yr '14       03 vs 14                               ITALY        123/127  0   

133.5/138.5     10/12                                 SPAIN       88.5/91.5 0      96/101        

8/9                                  PORTUGAL     250/265  0   266.5/286.5   16.5/21.5           

                    IRELAND       55/59   0      57/65       2.5/5.5                             

                                                                                   BELGIUM     

45.5/49.5 0      48/53       1.5/4.5                                FRANCE      27.5/30.5 0    

30.5/33.5       2/4                                  AUSTRIA       28/32   0      29/35         

0/4                                  UK          37.5/41.5 0    39.5/43.5       1/3              

                    GERMANY       17/19   0    18.5/21.5     0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.75 %.

En Europa hemos escuchado a Nowotny que considera que un "helicopter money" es totalmente 

irrealista, fuera de cuestión para el ECB. En su opinión, tan pronto como la situación económica 

mejore, liquidez y tipos de interés evolucionarán respectivamente  a la baja y al alza.
Dicho lo anterior, también considera que luchar de forma más efectiva contra la deflación 

requiere inversión pública.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España