"We have to design our measures in a way to make sure they are powerful and they are effective"
"What matters for us is that we don't produce counterproductive effects"
"Some instruments in the ECB toolbox are problematic, arguing that bank volatility is no reason for 'exotic' monetary policy"
 "Buying [government bonds] beyond the capital key could be misinterpreted".
Weidmann.

¿Se prepara el Presidente del Buba para la próxima reunión del ECB?.
Y es que aquí se están mencionando argumentos en contra de lo que muchos esperamos que pueda discutir el ECB.
En definitiva:

1.      Un recorte adicional del tipo de depósitos....¿implicaciones negativas para la banca?
2.      Más compras de papel público....¿riesgos para el ECB? ¿problemática relación de la política monetaria con la fiscal?
3.      Más expansión monetaria....¿riesgos a medio plazo?
4.      Más medidas expansivas....¿efectivas?

Son argumentos sin duda muy sólidos. De hecho, argumentos que antes o después hemos utilizado todos. Pero, argumentos también que olvidan los riesgos de no hacer nada: desde la credibilidad de la política monetaria para lograr el objetivo de inflación hasta el riesgo mayor que supone una inestabilidad financiera que se asiente. Creo sinceramente que estos dos riesgos o amenazas compensan totalmente a los argumentos anteriores.

Con todo, ¿hasta qué punto el ECB puede salvar el EUR de forma indefinida? Y me refiero con ello a la posibilidad de divergencias económicas y mayor discrepancias a nivel social/político. El EUR fue una decisión política y debe ser la clase política la que lo preserve. Entre medias, la autoridad monetaria europea ofrece todo el tiempo preciso para que esta convergencia política (por contraponerla a la economía) se siga materializando. ¿De forma indefinida? No, no de forma indefinida. Esto es cierto.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 152 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.67 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03            5yr '14       03 vs 14                          ITALY         133/138   -2.5   145.5/150.5   11.5/13.5                          SPAIN       102.5/107.5 -3.5     112/117        9/10                            PORTUGAL      295/315   -5       317/337     19.5/24.5                          IRELAND      63.5/68.5  0         66/74       2.5/5.5                                                                                                           BELGIUM        46/50    0       48.5/53.5     1.5/4.5                           FRANCE         31/34    -0.5      34/37         2/4                             AUSTRIA        31/35    0         32/38         0/4                             UK             36/40    -1        39/43         2/4                             GERMANY      20.5/23.5  -0.5    22.5/25.5     0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.73 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España