¿Sólo un 20 %? Al final, de acuerdo con las fuentes del Gobierno griego, este es el porcentaje de discrepancias que se mantienen aún con el Eurogrupo.

Si lo ven en positivo, un 80 % de "coincidencias".

Si quieren ser negativos, un 20 % puede llegar a ser fundamental.

De tal forma, que quizás sea cierto que una Cumbre Europea con "decisión política" sea fundamental para aproximar ese 20 % de discrepancias de "tipo técnico".
Veremos.

El bono griego a 3 años baja su rentabilidad en estos momentos 0.75 puntos hasta niveles de 16.39 %.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 120 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.58 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (03/20) ITALY 106/110 -2 SPAIN 93/97 +1 PORTUGAL 146/156 -4 IRELAND 45/49 0 BELGIUM 43/46 0 FRANCE 39/41 0 AUSTRIA 19/23 +1 UK 18/20 0 GERMANY 16/18 0

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.09 %.

¿Y el JGB? La rentabilidad de la deuda japonesa en niveles de 0.4 % el 10 años. Al final, se ha doblado desde los niveles bajos que vimos en enero. Pero, siguen siendo niveles bajos desde la perspectiva histórica reciente.
En el caso de la deuda 20 años ha escalado hasta niveles 1.3 % (0.8 %) y el 30 años en 1.5 % (1.0 %).

¿Por qué las ventas? Aquí les ofrezco algunas potenciales respuestas...

1. La valoración optimista desde Kuroda sobre el escenario macro e inflación (o la valoración de aplazar cualquier medida monetaria adicional, desde el QE hasta un recorte del coeficiente de reservas)
2. La desconfianza generada por el SNB sobre el mantenimiento de posiciones extremas de los bancos centrales, como sería el caso del BOJ

¿Un cambio de tendencia? No lo vemos nada claro, en las condiciones internacionales actuales. De hecho, unas rentabilidades marginales algo más altas que las actuales las vimos antes de la implementación en abril del 2013 por el BOJ del QQE (quantitative and quantitative easing) y son consideradas por muchos inversores como "razonables". Naturalmente, siempre que no se produzca una elevación de las rentabilidades de la deuda a nivel mundial. No miren a Grecia: deben vigilar lo que suceda en USA. Y la semana próxima tendremos la comparecencia de Yellen en el Congreso. ¿Habrá novedades en su discurso? Ya saben que la Fed sigue encima de los acontecimientos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España