Las ventas al por menor sorprenden en UK con un aumento del 0.1 % en junio, un tercio de la subida esperada.
La subida anual, con todo, sigue siendo importante del 3.9 % (4.6 % sin gasolina).
Ayer el BOE admitía en las Actas de la última reunión que se observan algunos indicios (probablemente deseables) de moderación del ritmo de crecimiento. ¿Todo ha ido demasiado rápido? Para bien....para mal.

Al final, la propia ambigüedad de los datos económicos en países como UK (pero también en USA o en la propia España con los datos de la EPA o en la zona EUR con los PMI de julio muy por encima de lo esperado cuando ayer la confianza de consumo declinaba también en mayor medida a lo previsto) lleva a sentimientos extremos desde los agentes económicos. Y especialmente desde los inversores, que pasan del optimismo al pesimismo. Aunque debo admitir que desde el menor optimismo al optimismo, con muchos incluso dentro de la Euforia. Tan malo en mi opinión es rechazar la recuperación como extrapolar datos demasiado positivos considerando la base de partida. En definitiva, tras un primer repunte fuerte, más fuerte de lo esperado, derivado en buena medida de una, también fuerte, contención de gasto/inversión anterior, la economía retornará a un crecimiento más moderado. Y si no es así, sólo puede ocurrir lo que hemos sufrido en USA en estos dos años de recuperación donde el optimismo/pesimismo se han ido alternando con datos económicos en muchas ocasiones díficiles de interpretar.

Pero, por lo que nos afecta a nosotros como inversores, la principal cuestión es qué decisión pueden tomar los bancos centrales en un escenario de este tipo. En el caso del BOE, ya lo ven, aplazando decisiones. En el caso de la Fed y del ECB, también.

La cuestión de fondo es clara: si los datos económicos mejoran, se debe esperar hasta valorar la solidez de la recuperación; si la mejora es limitada o muestra indicios de debilidad, se espera para confirmar cómo es esta desaceleración....¿conclusión? se aplaza la decisión. Al final, se profundiza no tanto el divorcio pero si la intensidad de la recuperación de los precios de activos financieros y la economía nominal que supone que anticipan.

¿Y los fundamentales? Vean estas cifras de las empresas que han publicado resultados en USA hasta el momento: un 30 % del total del S&P, con subida por el momento de los resultados del 5.6 % (4.9 % esperado...pero la mitad de lo previsto a finales del año pasado); ingresos al alza del 3.1 % (por encima del 2.1 %....pero un dato menor al crecimiento teórico nominal de la economía en este periodo).

En estos momentos la rentabilidad del treasuy 10 años en niveles de 2.48 %.

En la zona EUR pocas novedades en los tipos de interés periféricos, pero el diferencial a la baja con ventas de bund.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 150 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles 2.67 % (octubre 2024).
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (9/19) 10Y 5/10's ITALY 103/106 0 153/165 52/57 SPAIN 71/75 0 115.5/129.5 47/53 PORTUGAL 186/200 0 237.5/267.5 50/60 IRELAND 48/56 0 67/107 28/42 BELGIUM 40/44 0 75/85 34/42 FRANCE 42/44 0 77/83 34/40 AUSTRIA 31/36 0 56.5/66.5 24/32 UK 19/23 0 40/50 21/27 GERMANY 21/23 0 41.5/47.5 19/25

Por cierto, ayer el Ministro de finanzas alemán volvió a repetir que los bancos centrales deben prevenir la formación de burbujas.

Y el NFIB norteamericano publicó ayer una encuesta donde la subida salarial prevista era la mayor desde hace siete años.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España