Hablemos del BOE.  Hablemos del BOE.

Hoy hemos conocido su nuevo Informe de Inflación. Interesante.
Aquí tienen algunas de sus conclusiones....

* Sin grandes cambios en las proyecciones de inflación/producto (3.4 % 2014; 2.9 % en 2015 - ...1.9 % inflación en 2 años)...pero desempleo más bajo (5.9 % en 2 años desde 6.4 % antes...equilibrio en 5.25/5.75 % en 3 años)
* Hay margen en política monetaria para actuar...output-gap entre 1-1.5 puntos; en tres años se cerrara
* La subida de tipos en el futuro, cuando se decida, será gradual y hasta un nivel bien por debajo de los niveles previos a la Crisis
* Asume primera subida de tipos en Q2 de 2015; 2.00 % en 2016 (principios 2017)
* Baja productividad como un importante riesgo para la economía
* La apreciación de la moneda supone una presión temporal a la baja en los precios

Su Gobernador alerta del riesgo de revalorización de "riesgos" en los mercados financieros. Y considera que la normalización de la política monetaria será en un contexto de fuerte inestabilidad. ¿En qué plazo? Depende: slack, su propio impacto, el outlook de inflación.

Sobre los potenciales excesos en el sector residencial, advierte que no está claro que la política monetaria sea la respuesta para enfrentarlos. Pero, eso sí advierte que este es el principal riesgo para los mercados financieros.

Hoy hemos conocido el dato de desempleo que hbaja hasta 6.8 % en el Q1 desde 7.2 % del Q4.

El empleo aumenta en 283 m. personas en el treimestre, el ritmo más rápido desde hace 40 años. El número de empleos es el mayor desde una perspectiva histórica.

Pero salarios en promedio sin bonus sube un 1 % en marzo, menor de lo esperado.

¿Confusos? Sí, así estamos todos.

-Mersch: el ECB está trabajando de forma intensa en ampliar la base de instrumentos, dentro de su mandato. Pero, comprar deuda pública en el mercado primario no es un instrumento posible. Sí , bajo ciertas condiciones, en secundario. Su mandato no pasa "por salvar estados".

- Praet: sólo compra de activos desde el ECB si la situación económica e inflación significativamente por debajo de lo esperado

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 187 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.86 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 104/107 0 157/169 55/60 SPAIN 81/84 0 131/145 53/59 PORTUGAL 158/165 0 211/241 55/65 IRELAND 60/66 0 83/123 33/47 BELGIUM 35/39 0 75/85 39/47 FRANCE 43/45 0 89/95 45/51 AUSTRIA 26/30 0 57/67 30/38 UK 20/24 0 45/55 25/31 GERMANY 20/22 0 45.5/51.5 23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.58 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España