Y el EUR escala posiciones hasta niveles de 1.392 USD.

¿Y ahora qué? Resistencia en 1.393 USD y por encima en 1.401 USD.

Ya sé que les sorprende. ¿Ha tenido algo que ver la Crisis de Ucrania en la subida de la moneda europea? En mi opinión, si acaso, en términos de la mayor diversificación de las reservas del Banco Central de Rusia en Euros frente a dólares. Pero, no está muy claro que haya sido un factor determinante.
El resto de los argumentos detrás la subida del EUR tienen probablemente más que ver con factores estructurales (balanza de pagos), técnicos (cobertura cortos) y cíclicos (expectativas de mejora económica).

¿Dónde entra aquí el ECB? Buena pregunta. Sólo cabe responderla en que el mercado ha ido reduciendo sus expectactivas de que el ECB tome decisiones en la reunión de esta semana. Además, el reciente debate entre algunos miembros del ECB/Gobiernos sobre el tipo de cambio tampoco favorece poner un límite a la subida del EUR.

Pero, ¿puede condicionar la subida del EUR al ECB esta semana? Miren los datos de PMI conocidos hoy en la zona. ¿Creen realmente que la fortaleza de la moneda está siendo un factor negativo para el optimismo económico?.

Sí, mejor enfocarse en la Fed.

Mañana y el jueves tendremos la presentación de Yellen ante el Congreso y Senado. ¿Habrá cambiado su discurso una vez conocidos los últimos datos de empleo? Algunos pensarán que no, considerando tanto la “debilidad” de los datos de salarios como la caída de la población activa. Y sin embargo, ambos datos son muy matizables.

Por lo que respecta a los salarios por hora trabajada, se moderan en abril hasta un ritmo del 1.9 % desde más del 2.2 % anterior. ¿Cómo explicar este comportamiento partiendo del fuerte aumento de los empleos?.

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Al final, los gráficos anteriores nos dejan mensajes muy divergentes sobre el comportamiento de los salarios: ¿hasta qué punto veremos un ajuste de nuevo al alza en los salarios por hora pagados en mayo/junio? Eso es lo que nosotros esperamos.

Pero, quizás, es la baja tasa de actividad la que ha generado más debate sobre la debilidad estructural del mercado de trabajo norteamericano pese a la mejora (coyuntural) del empleo. Pero incluso en esta cuestión también hay matizaciones. Por ejemplo, la observación de que la mejora en el desempleo ha sido casi exclusivamente centrada en aquellos que llevan en paro más de seis meses. ¿Tiene algo que ver con el final de las ayudas públicas al desempleo? ¿tiene esto algo que ver con el propio descenso en la tasa de actividad que mostraría desincentivo en la búsqueda de empleo?.

Con todo, parece claro que esto último no detendrá a la Fed de seguir aplicando medidas expansivas en la medida que la prioridad parece ser ahora reducir precisamente este “desempleo estructural”. Pero, ¿a través de la política monetaria?.

Y sigue la mejora de la prima de riesgo europea.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 149 p.b. ahora.

La rentabilidad del bono en niveles de 2.97 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 110/113 -1.5 163/175 55/60 SPAIN 87/90 -1.5 137/151 53/59 PORTUGAL 163/170 -4 216/246 55/65 IRELAND 61/69 -1 85/125 33/47 BELGIUM 37/41 -1 77/87 39/47 FRANCE 44.5/46.5 -0.5 90.5/96.5 45/51 AUSTRIA 29/34 0 60.5/70.5 30/38 UK 20/24 0 45/55 25/31 GERMANY 20.5/22.5 -0.5 46/52 23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.62 %.

José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España