El ECB ha mantenido sin cambios sus tipos de interés.

El repo en niveles de 0.25 %, el tipo alto en 0.75 %, el tipo de depósito en 0.0 %.

Escribo esta nota antes de conocer el Comunicado del Presidente del ECB....¿puede haber sorpresas? Aquí podríamos hablar de suspender el drenaje del SMP (pero el propio Draghi rechazó esta posibilidad un mes atrás por ineficiente), inyectar liquidez (no es el momento) y comprar activos (¿?).


¿Mi opinión? Mensaje bajista y advertencia de que se puede materializar en el futuro próximo. Quizás tan pronto como en mayo.

Lo llamativo es la escasa reacción, de entrada, que la decisión del ECB ha tenido en el mercado. ¿De verdad se descartaba alguna medida? Quizás, simplemente, se ha aceptado que es una cuestión de tiempo que la tome. O, siendo mal pensado, es que los inversores cada vez más están insensibilizados ante las "malas" noticias. Datos económicos negativos son obviados; tensiones y riesgos, infravalorados. Oportunidades de compra en un mercado que parece tener sólo una dirección: al alza.

Los activos USA son el mejor ejemplo: bolsas en máximos, USD estable y tipos de interés de la deuda por debajo del 3.0 %.

Pero, como suele ocurrir en situaciones que parecen no tener riesgo, como es la tendencia alcista de los mercados es que el riesgo está en el propio mercado. Y sigo pensando que el punto débil es la rentabilidad de la deuda norteamericana. Con tipos en los plazos cortos y medios al alza que probablemente no están siendo recogidos en su totalidad por la parte más larga de la curva. Sigo viendo tipos de interés de la deuda USA 10 años en niveles por encima de 3.25 % antes del verano.

Pero, sí hemos comenzado por el ECB como factor determinante hoy quizás debamos finalizar por la principal referencia mañana: los datos de empleo USA. Con mercado descontando niveles de 190 m. empleos creados, nosotros seguimos esperando una cifra entre 240/300 m. empleos.

El diferencial bono-bund 10 años en 168 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.3 %.

¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 123.5/126.5 +1.5 175/187 53/59 SPAIN 93/97 -1 142.5/156.5 52/58 PORTUGAL 174/182 0 227.5/257.5 55/65 IRELAND 76/84 0 100/140 30/50 BELGIUM 40/44 0 80/90 39/47 FRANCE 47/49 0 95/101 47/53 AUSTRIA 35/40 0 66.5/76.5 30/38 UK 20/24 -1 45/55 25/31 GERMANY 20.5/22.5 0 46/52 23/31

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España