¿Subastas de papel público esta semana?

* España venderá deuda a 5/10 años (tres referencias 30/4/2019; 30/4/2024; 30/7/2026) este jueves. Hoy conoceremos el importe
* Alemania colocará deuda a 5 años el miércoles
* Francia venderá deuda a 10/15 años también el jueves
* UK venderá deuda 2044 el miércoles

Esta semana que iniciamos se presenta especialmente importante para los mercados.
Me explico. Por un lado, por un lado, la reunión mensual del ECB del jueves puede ser un buen momento para que el ECB realmente rompa el nexo de unión con la Fed. De hecho, los mercados consideran que el ECB/BOJ pueden aprobar nuevas medidas expansivas en los próximos meses cuando también valoran que se ha iniado la cuenta atrás para que las retiren en el caso del BOE/Fed. Pero, en mi opinión, ya no sirve en el caso de la autoridad monetaria europea dejar la puerta abierta a tomarlas en el futuro como directamente anticipar este movimiento incluso a corto plazo. En definitiva, el ECB debería prepararnos esta semana para nuevas medidas expansivas quizás en mayo y muy probablemente en junio. Crucemos los dedos.

Por otro lado, es cierto que comienza a crecer la inquietud sobre la situación financiera en China una vez que se materialice el cambio de signo en los tipos de interés USA. No me refiero ya a las expectativas, aunque no tengo nada claro que la subida limitada de tipos de interés de la deuda USA sea coherente con el inicio de las subidas de tipos de interés oficiales ya el próximo año. Hoy hemos conocido como los préstamos impagados han crecido más del 125 % en los cinco primeros bancos chinos durante el año pasado. ¿Qué habrá pasado con la pequeña y mediana banca donde los rumores sobre problemas nos acompañan desde hace ya varios años?. Además, la cuestión de fondo es el potencial impacto en los flujos de financiación bancaria (internacional) que tanto han aumentado en China en los últimos años cuando las subidas de tipos de interés se materialicen en USA. ¿Qué falta un año? ¿quizás menos? Pero el tiempo pasa muy rápido.

Me dice uno de mis estrategas que ha visitado de forma reciente clientes en norteamérica que muchos ven el escenario actual como predispuesto para una mayor inestabilidad en el futuro, que podría beneficiar al final a los activos en USD. En la opinión de los clientes que ha visitado, la confirmación de la mejora de los datos económicos en USA que todos esperamos ya a corto plazo debería ser positivo para la moneda y generar algo de inestabilidad en los mercados (¿más inestabilidad?).

Con todo, lo interesante de las conclusiones de sus reuniones se centra en el Euro. Y es que los inversores no tienen nada claro qué puede ocurrir en los mercados europeos en los próximos meses. Y esto que reconocen los avances de integración europeos, la gestión de la crisis por el ECB y hasta las medidas de ajuste que aplican los países con mayores problemas. Dicho todo esto, diferencian entre el comportamiento de la economía/mercados en EUR y en JPY. ¿No es más próxima esta descripción al CHF? Sin duda, en mi opinión.

Y sigue el goteo de las primas de riesgo europeas.
El diferencial bono - bund 10 años en niveles de 166 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.23 %.
¿CDS?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 132/136 -0.5 184/196 53/59 SPAIN 104/108 0 153.5/167.5 52/58 PORTUGAL 181/193 -3 236.5/266.5 55/65 IRELAND 79/86 0 102.5/142.5 30/50 BELGIUM 41/45 0 81/91 39/47 FRANCE 49/51 0 99/105 49/55 AUSTRIA 40/45 0 71.5/81.5 30/38 UK 21/25 0 46/56 25/31 GERMANY 22/24 0 47.5/53.5 23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.74 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España