Reports from most of the twelve Federal Reserve Districts indicated that economic
 conditions continued to expand from January to early February. Eight Districts reported improved levels of activity, but in most cases the increases were characterized as modest to moderate. New York and Philadelphia experienced a slight decline in activity, which was mostly attributed to the unusually severe weather experienced in those regions. Growth slowed in Chicago, and Kansas City reported that conditions remained stable during the reporting period. The outlook among most Districts remained optimistic.  Retail sales growth weakened since the previous report for most Districts, as severe winter weather limited activity. However, Richmond, St. Louis, and Minneapolis reported modest sales growth since the beginning of the year. Weather was also cited as a contributing factor to softer auto sales in many Districts, with the exception of Cleveland, which saw strong gains. Tourism increased in a number of Districts but declined in Philadelphia and was reported to have been mixed in New York and Minneapolis.  1.      Debilidad en las ventas aunque, como hemos visto antes, afectadas en gran medida por la climatología 2.      Moderada expansión en manufacturas...de nuevo se cita el "invierno severo" como un factor negativo para la producción 3.      Ambiguos los datos de real estate y construcción...y se advierte de lo poco usual de unas condiciones climatológicas  Al final, un mensaje ambiguo. Esperar y ver cómo se reparte la desaceleración observada a principios de año entre factores climáticos y otros.  Pero, ¿puede detener el Taper este mensaje?.  Escuchen ahora lo que dijeron ayer dos miembros de la Fed:  *       Williams: espero que las subidas de tipos comiencen a mediados de 2015; crecimiento previsto para este año del 2.5 %, pero del 3.0 % el próximo; el desempleo podría descender a final de año hasta el 6.25 % y niveles de 5.5 % el próximo ejercicio; la Fed debería retocar su forward guidance para que los inversores entendieran mejora por qué comenzar a subir tipos; la mejor forma de luchar contra los excesos en los mercados es la regulación y supervisión; aunque la Fed habla con otros bancos centrales, debe enfocarse en sus objetivos  *       Fisher: la compra de papel por la Fed podría distorsionar los mercados financieros, generando malos incentivos; su preocupación es que se esté sobredimensionando a los mercados financieros, parte del origen de la Crisis sufrida; el Gobierno USA ha fallado para aprovechar las condiciones laxas de la Fed para reestructurar la deuda y aplicar reformas estructurales; la economía se mantiene fuerte, pese al impacto a corto plazo de la climatología; la Fed ahora focus en la retirada de estímulos y evitar inflación  José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España