Subidas moderadas al cierre en las bolsas europeas. Y el caso es que desde el principio las subidas han sido mucho más fuertes.


Y todo ello debido a tres factores.

1- El rebote técnico del futuro del Dax sobre la media de 200 que nos arrastraba a los demás.

2- El cierre de ayer de Wall Street muy lejos de mínimos.

3- Y sobre todo por mayor calma en el yuan, y la interpretación del mercado de unas palabras del gobierno chino que se han interpretado como que lo peor de la devaluación ya ha pasado.

Pero a media tarde, se veía que Wall Street sigue sin poder ni con su alma, cuando no es por una excusa por otra, el futuro del mini S&P 500 a la media de 200 por enésima, y esto ha llenado de dudas Europa que ha cerrado lejos de los máximos alcanzados durante el día.

Desde luego el deterioro que han alcanzado los gráficos europeos después de los dos últimos días no se arregla con una subida como la de hoy.

Vamos con la crónica de la sesión al completo.

Esta era nuestra crónica de apertura.

Se espera una apertura fuertemente alcista en Europa. Estos son los factores a considerar.


Ayer ya comentábamos que el futuro del Dax un índice muy seguido por las manos fuertes llegaba al momento de la verdad, es decir a su media de 200. Ahí se paró en todas las últimas caídas durante meses

Y ahí se ha vuelto a parar en esta ocasión. Era el momento propicio para el rebote y finalmente así fue, y más con al enorme sobreventa que se arrastra tras las duras bajadas de los dos días anteriores. Este es el primer motivo de la subida de hoy.

El segundo es que de nuevo ayer apareció la “Mano de Dios” en la parte final de la sesión para volver a salvar los soportes. Y otra vez se consiguió salvar el soporte clave de la media de 200 en el S&P 500, y van cien mil. ¿Las excusas que usan las crónicas? Que el sector de energía rebotó y también Apple. El verdadero motivo ya saben cuál fue.
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Y la tercera causa alcista y no menos importante es que el yuan chino se ha tranquilizado y hoy baja bastante menos, alrededor del 0,3%, tras una rara rueda de prensa del banco central chino, donde se ha dicho algo así, como que ellos controlan la situación para que la devaluación no vaya demasiado lejos.

Además han desmentido tajantemente un rumor que corría por el mercado esta madrugada, y que parecía peligroso que decía que la devaluación era en realidad del 10%. Creo sinceramente que algunos miembros del gobierno si quieren eso, pero seguramente la mayoría de momento prefiere ser más prudente, pero no descartemos nada en el futuro. La cuestión es que tras ver todo esto el mercado ha sacado la conclusión, de que lo peor con la devaluación del yuan ha pasado, y se rebota con fuerza al alza.

En otro orden de cosas hay que seguir vigilando la evolución del plan de rescate de Grecia, porque los alemanes no paran de hacer declaraciones dejando claro que no están de acuerdo con los términos actuales. Sobre las 8 de hoy lo han vuelto a hacer.

Ayer tras el cierre Cisco dio cifras mejor de lo esperado y sube en el fuera de horas.

Hoy RWE ha dado resultados que parecen flojos.

Atención a la investigación que llevan en Alemania, sobre un presunto caso de varios empleados de un gran banco alemán, que podrían estar implicados en irregularidades con los permisos del carbón. Reuters comenta que aunque no se ha dicho que banco es, los rumores apuntarían a Deutsche Bank.

En cuanto a datos macro importantes para hoy, hemos tenido inflación final en Alemania que ha quedado en +0,2% como se esperaba.

A las 08h45 mismo dato en Francia y a las 09h en España, pero no creo que muevan mercado.

A media mañana este era el artículo de Situación Intradía

No termino de ver donde ha dicho China que esto sea así. Las palabras que han dicho han sido sumamente confusas, y con múltiples interpretaciones. Y la política del gobierno chino si se ha caracterizado por algo es por ser bastante errática. No descarto en absoluto más sustos como el de estos días más adelante. Y creo sinceramente que este ha sido el primer “sondeo” a ver que pasaba, pero como el gobierno chino, vea que necesita más árnica no sería de extrañar que intentaran llegar al 10%. De momento es lógico que intenten calmar las cosas.

China es muy importante. Cada cosa que haga tiene muchísima repercusión. Vean un gráfico interesante que lo deja bien claro. Previsión de cómo serán de grandes las economía en 2025… Como ven China bastante por delante de EEUU, la India tercera economía, Alemania la quinta, y España… 16. El estudio es de The Ecomomist de hace unos meses.





Como ven, nos queda mucho por analizar y discutir sobre la economía China…ahora y en el futuro…



Desde el punto de vista técnico, perfecto, el futuro del Dax que es el más seguido por las manos fuertes europeas, llega exactamente ayer a casi última hora a la media de 200, y ya no ha parado de rebotar, como ha pasado en otras ocasiones.







Como ven rebote perfecto de nuevo. Igual que en la anterior oleada de bajadas. Ese nivel de soporte queda claro que es vital para toda Europa.

Hoy en datos macro sorpresa mayúscula en Europa con el dato de PIB griego del segundo trimestre que ha subido 0,8% cuando se esperaba -0,5%. Pero los analistas han recibido el dato con mucho escepticismo, y creen que ha debido darse algún tipo de error en el cálculo. A estas horas aún no se han facilitado desgloses para poder analizar como ha podido salir tanta diferencia.

Espectacular la subida de ayer del VSTOXX, que es el indicador de volatilidad del Eurostoxx, podríamos decir, para entendernos, que sería como el VIX del Eurostoxx. Subió un 20% a la cota de 24,47. Por encima de 20 ya se considera volatilidad alta.

Además ojo que como anticipaba ayer en la web, está en backwardation, cuando lo normal es estar en contango. Esto es una clara muestra de nervios.

Así el primer vencimiento de futuro cerró ayer a 22,30. El segundo a 21,20. El tercer a 20,95. Estaba en backwardation hasta el quinto vencimiento.

Pero lo raro es que hoy a pesar del subidón que hemos tenido desde primera hora, aunque no tan amplia sigue la estructura de backwardation, parece que no se terminan de fiar. Ahora mismo está el vstoxx a 21,80 como vemos mucho más bajo que ayer, pero el primer vencimiento de futuros está a 21,60 y el segundo está a 20,60.

Ya saben que lo normal es el contango, es decir cada vencimiento más alto que el anterior.

Como por ejemplo estaba ayer el VIX a media tarde en claro contango en todos los vencimientos:







Es decir que claramente Europa está más nerviosa que Wall Street con todo este lío de la devaluación de China.

Mientras siga en contango ya saben que intentar apostar a que sube la volatilidad comprando un etf de réplica del VIX es una mala idea, porque se pierde a diario dinero por este efecto.

Eso sí, todo se sigue concentrando en unos pocos valores, y si no vean esta cita de Ryan Detrick de ayer a media tarde:

274 stocks in the $SPX are down 10% or more (correction) from 52-week high and 118 are down 20% (bear market). $SPY is down 3%.


¿Y si se pusieran las cosas feas algún día y el VIX volviera a pasar de 20?, ¿con quién hay que tener cuidado?

Los valores de mala calidad que en períodos de baja volatilidad a veces son hasta los mejores, (no es el caso actual como ya comentamos ayer donde a pesar de la baja volatilidad los malos son los peores) cuando llega la alta volatilidad, si viene acompañada de bajadas generales son los que peor lo van a pasar y tienden a bajar muchísimo más que los de alta calidad.

Un estudio realizado por Merril Lynch no da lugar a dudas. Si tenemos los valores clasificados por su rating de A a D, siendo A los de muy alta calidad para las compañías de rating y D los de peor calidad para dichas compañías, tenemos que:

- Los A+ tienen la máxima correlación con el VIX, luego tenderán a hacerlo mejor que el índice si sube la volatilidad, en concreto de casi el 45%.
- Los A el 35%.
- Los A- el 33%.
- Los B + el 15%.
- Los B el 12 %.
- Los B - el -20% aquí entramos en correlación negativa, conforme suba la volatilidad tienden a hacerlo peor que el índice.
- Los C y D -35%.

Con lo cual las conclusiones son claras, los valores de alto rating tienen fuerte correlación positiva con los cambios del VIX, por lo que tenderán a hacerlo mejor que el índice en períodos de posible subida de volatilidad que el actual, mientras que los de muy mala calidad, tienen fuerte correlación negativa y si sube la volatilidad tenderán a hacerlo mucho peor que el índice, pues como vemos en la tabla anterior la proporción es perfecta, cuanto de peor calidad sea el valor más peligro vamos a tener, algo que no sucede en baja volatilidad.

Pasemos a otro tema.

Hace tres años, el Financial Times publicaba un estudio interesante.

Los autores, Oya Altinkilic y Robert Hansen de las universidades de Pittsburgh y de Tulane han investigado los cambios de los valores tras 44.000 cambios de recomendación de brokers. Todo ello desde 1997 a 2003.

¿Y saben la conclusión? Que a pesar de lo que parece, en el día a día, la influencia sobre el valor es mínima, de apenas el 0,03 %

Han estudiado lo que pasa en la acción 20 minutos antes y 20 minutos después del cambio de recomendación.

¿Y cómo puede ser si estamos acostumbrados a que aparentemente los valores se mueven mucho por este concepto? De hecho la única razón por lo que en la web colocamos estas recomendaciones, es porque mueven el valor a corto, ya que personalmente ya saben que no creo ni me fío de estas cosas.

Pues el estudio muestra, al ver 20 minutos antes de la recomendación, cómo el valor en muchas ocasiones ya se estaba moviendo antes. Según las estadísticas el 80% de las ocasiones una noticia corporativa importante había precedido en un tiempo más o menos corto al cambio de recomendación. ¡Aquí está el truco!

Financial Times, también comenta y con mucha razón, que también depende mucho del analista que haya hecho la recomendación y que eso no se ha contado en el estudio. Y estoy personalmente de acuerdo. Los más conocidos, sinceramente creo que sí mueven. De manera efímera, porque no dura mucho, pero inicialmente sí.

No deja de ser también un tema interesante, a fin de cuentas en algo nos tenemos que entretener mientras no salgamos del dudoso lateral a corto en que andamos metidos. Eso sí, la tendencia alcista de fondo permanece. No se ha perdido nada serio que indique demasiados temores.

Hoy datos importantes en EEUU que no han gustado a los operadores en su conjunto por los tipos de interés.

Ventas al por menor por un lado.


Suben 0,6% cuando se esperaba una subida de 0,5%. Mientras que las del mes anterior, junio, se revisan claramente al alza, de -0,3% a sin cambios.

Si quitamos coches que es lo que más miran los operadores queda en +0,4% que era lo esperado, pero ojo a la revisión al alza del mes de junio que pasa de -0,1% a +0,4%.

Dato que sobre todo por las revisiones del mes anterior, vuelve a aumentar las posibilidades de subidas de tipos, en un país donde el gasto del consumidor es el 70% del PIB.

También se daba dato de paro semanal:

Peticiones de subsidio de paro suben de 269.000 a 274.000 cuando se esperaban 270.000.

La media de 4 semanas baja de 268.000 a 266.250.

El total de perceptores pasa de 2,258 millones a 2,273 millones algo por encima de lo esperado que eran 2,247 millones de personas.

Dato algo peor de lo esperado, aunque no de forma decisiva, y el mercado laboral queda claro que sigue muy fuerte.

Resumiendo la sesión, alzas moderadas en Europa, gracias a que parece frenarse la devaluación del yuan y al rebote en soportes importantes como la media de 200 del futuro del Dax y del S&P 500. Pero las dudas que sigue arrastrando un Wall Street incapaz de subir y preocupado por los tipos de interés, nos han hecho cerrar lejos de máximos. El deterioro técnico de estos dos días previos, no se arregla con la subida de hoy.