Comienzo con dificultades en Europa tras el vencimiento de derivados y potenciado por malos datos de PMI en Francia. El mismo dato de China ha conseguido animar la situación de los recuros básicos, pero el oro y el crudo están espoleados por la marea de preocupación que viene desde Irak.  Realmente interesante como en un blog se cuenta el origen de la palabra Texas
Aquí va la cita clave:
¿Cuál es el origen del nombre «Tejas» o «Texas»? La expresión «¡tejas!» era un saludo de los indígenas que habitaban Texas. Los españoles escribían el sonido «j» con «x» en ese entonces. Así que «Tejas» es la forma de pronunciar en español «Texas». Ambas son palabras españolas. Así como «México» se pronuncia «Méjico», sucede igual con «Texas». Sin embargo, la comunidad hispana en México y los Estados Unidos acostumbra a escribir y pronunciar «Tejas». Esa la forma como los hispanos pronunciamos y escribimos ese nombre.
Los habitantes de Tejas a la llegada de los españoles eran varios grupos indígenas entre los cuales se distinguían los indios Hasinai quienes usaban la expresión «¡tejas!» al saludar y referirse a los amigos. Los españoles creyeron que la tribu se llamaba Tejas y por eso comenzaron a llamar el territorio con el nombre de Tejas. De hecho, la primera misión que establecieron los españoles en Tejas se llamaba San Francisco de los Tejas y estaba ubicada cerca del río Neches en lo que hoy es la región centro oriental del estado.
. Fuente: http://historiadetexas.blogspot.com/2005/05/el-origen-del-nombre-texas.html
Editor: Rafael Serrano, raserran@gmail.com
 
Hoy las bolsas no han encontrado amigos a los que saludar con la expresión tejas, no había amigos, y cuando menos se esperaba, han aparecido papelones a diestro y siniestro.
 
La sesión ha terminado claramente a la baja.
 
En primer lugar parece claro que tras el vencimiento de derivados del viernes, se habían apretado las tuercas al alza más de la cuenta. Suele ser relativamente habitual que tras el vencimiento trimestral al lunes siguiente aparezcan las ventas.
 
Tampoco han sentado bien los datos de PMI de Francia y de Alemania, especialmente el de Francia. Todos los datos de la segunda potencia de la desUE salen malos, y da la sensación que han perdido el control económico y parecen abocados a la recesión. Teniendo en cuenta el tamaño de Francia va a pesar mucho sobre el PIB de la eurozona.
 
Por último ventas de valores importantes franceses, no solo por lo ya comentado, sino por las declaraciones del gobierno francés, en el sentido de que tendrían que vender participaciones de otras sociedades para financiar el tema de Alstom.
 
Total que entre unos y otros, los 10.000 del futuro del dax han vuelto a resistir, y han aparecido los papelones, y van 19 sesiones sin poder pasar este nivel. Eso sí, en las zonas de mínimos del día aparecía dinero, porque quien más, quien menos, sigue pensando en el mundo Disney monetario creado por los bancos centrales. Vamos con la crónica al completo de la sesión.
 
Se esperaba una apertura moderadamente alcista en Europa.
Doos factores alcistas claros.

El primero el buen dato de PMI de manufacturas de HSBC, es decir el privado, el fiable, en China, que sube de 49,4 a 49,7 cuando se esperaba 49,7. Como vemos mucho mejor de lo esperado, el mejor en seis meses, y de nuevo por fin, por encima de la línea 50, que es la línea de expansión.

Esto va a ayudar como suele ser costumbre sobre todo a los sectoriales de materiales básicos que son muy sensibles a este tipo de datos.

Por cierto que habrá que estar atentos en Europa, a las 09h00 al dato de PMi de manufacturas en Francia y a las 09h30 al dato de PMI de Alemania.

El segundo factor alcista es el buen cierre del viernes en Wall Street.

Nuevas subidas ayer al cierre de EEUU, con Dow, S&P 500 y Nasdad subiendo alrededor del 0,2%. Con lo cual Dow Jones y S&P 500 tocan nuevos máximos históricos.
 
En la semana los tres terminan subiendo más o menos alrededor del 1%.
 
El VIX se movió al revés de lo normal y terminó subiendo el 2,2% hasta 10,85, en niveles anormalmente bajos a pesar de todo. Hay que recordar que no llega ni a diez días las veces que ha estado por debajo de 10 desde hace 20 años, y ha estado cerca de ese nivel.
 
Los vencimientos de derivados generaron algo de movimiento del día y fueron los responsables de que el volumen quedara más alto de lo normal.
 
En valores sueltos destaca la bajada de Oracle del 4%, tras dar resultados que evidentemente no han gustado a los operadores.
 
Comentan las crónicas que los conflictos de Irak están impidiendo aunque no lo parezca una mayor velocidad de subida.
 
El sectorial de cuidados de la salud, fue el motor alcista de la jornada con una mejora del 0,8% gracias a la frenética actividad de fusiones y adquisiciones.
 
El PER de Shiller a 26,32, juzguen ustedes mismo si está caro o barato
Los primeros compases de la sesión no decepcionaron en absoluto si tenemos en cuenta que esta semana es históricamente débil tras el esfuerzo realizado en la parte final del vencimiento trimestral de derivados que tuvo lugar el viernes pasado.

Los datos macro han vuelto a darnos donde más nos duele, la debilidad de los mismos vuelven a subrayar los problemas de la débil recuperación de la economía y que añaden pesos a la balanza empezó a moverse a la baja con la rebaja de previsiones de Lufthansa, la cancelación de pedidos importantes por parte de Emirates, la rebaja de las perspectivas de crecimiento por parte del Banco Mundial y el mismo movimiento por parte de la Reserva Federal en su última reunión.
 
Hemos conocido la lectura preliminar de los PMI de Alemania, Francia y la zona euro, en donde no se libran de quedar peor de lo esperado y añadir papeletas para una inflación más débil todavía.
El movimiento brusco del día se lo ha llevado el índice alemán nada más salir el PMI francés y dicho movimiento, cercano al 1%, ha cerrado el hombro derecho de un enorme hombro cabeza hombre que ha estado dibujando desde finales del mes pasado. La figura bajista tiene bastante peligro porque se puede combinar con otros entornos técnicos peligrosos como por ejemplo el doble techo en el futuro del EX50 con divergencia bajista en el RSI o el hombro cabeza hombro con clavicular alcista en el futuro del CAC 40.
 
Por lo tanto, teníamos una sesión bajista en Europa en donde Italia era la más dañada con una caida superior al 1% seguido de Alemania con un descenso cercano también al 1%.
Por dentro, sólo el súper sector de recursos básicos estaba subiendo +0.9% gracias a una muy ligera subida del oro y una más notable del cobre, todo propiciado por una lectura del PMI del HSBC de China que pasa a expansión desde la contracción.
 
El resto de súper sectores estaba en negativo con el de petroleras como el que menos baja con -0.12% ya que la tensión en Irak se mantiene y con un constante avance de las tropas del ISIS que ya controlan el 30% de Irak.
Automoción de recambios es el peor de Europa con un descenso de -1.02% arrastrado a la baja por los valores alemanes, que son los más perjudicados hoy. Hay otros valores que bajan más, pero como los alemanes ponderan más, eso se nota.
 
Bienes personales y del hogar desciende -0.9%, algo que va en contra de las buenas vibraciones que vienen desde China, pero Europa no está para muchas gaitas hoy.
 
Cuidados de la salud bajan -1,02% también.

La apertura se presentaba plácida para variar. Cierre tranquilo en Wall Street, dato de PMI de manufacturas de China de HSBC mucho mejor de lo esperado, lo que auguraba un buen desempeño de los sectores de materiales básicos.

Pero no, de repente aparecía el papelón.
Varios factores han concurrido en que sorprendentemente tengamos un día tan negativo cuando todo estaba tan tranquilo.

1- El mal dato de PMI de Francia tanto de manufacturas como de servicios. Empieza a poner los pelos de punta la situación de Francia, la segunda potencia de la desUE que parece va de cabeza a la recesión.

Esto ha provocado tomas de beneficios, y en la caída del CAC y del Dax han saltado stops de protección en el futuro del dax de personas que estaban ya cansadas de que el futuro del Dax no pasara los 10.000 puntos. Parece que algún gran hedge fund, ha soltado una orden enorme en futuro del dax.

2- Cuando aún no nos habíamos recuperado del papelón tremendo, ha salido un PMI de Alemania también peor de lo esperado.

3- Pero hay otro factor clave que no debemos olvidar. Hoy es lunes tras vencimiento trimestral. La estadística de largo plazo de estos lunes es muy mala. Por la sencilla razón, de que se aprieta para cerrar el vencimiento trimestral lo más alto posible, y al lunes siguiente, cuando ya no hay presión por forzar más las cosas, todo esto suele ser habitual.
 
Posteriormente nos hemos alejado mucho de mínimos y recuperado buena parte de las posiciones perdidas. ¿Y por qué?
 
Pues que es un mercado alcista, y en cuanto se han visto precios atractivos, dentro de nuevo. El futuro del Dax había formado un lateral de estabilización que tenía la zona de techos en 9940. En cuanto la ha superado los mismos stops que antes saltaban a la baja, han saltado al alza y han arrastrado a los demás índices. Es un mercado que tiene dos personalidades, la de que no se atreve a pasar el 10.000 del Dax ni el 11.200 del Ibex, pero que tiene muy claro que de cortos nada, porque para eso está el BCE, para proteger.

En fin, el caso es que han vuelto a aparecer los papelones que los teníamos algo olvidados.


Ya comentábamos hace unos días, que no debemos olvidar en ningún momento, que no solo están subiendo las bolsas por las medidas de los bancos centrales. Hay otra fuente de dinero subterránea, que se ve poco, pero que es importantísima, absolutamente vital y decisiva en la subida. Las recompras de acciones propias.
La semana pasada publicó FacSet un informe muy completo al respecto y me gustaría destacar algunas cifras, que nos pueden situar en la justa medida de lo que estamos hablando.
 
El primer trimestre fue el tercero de mayores recompras desde 2005. 154.200 millones de dólares. 50.000 millones de dólares de compras directas mensuales que entran a la bolsa, mucho más, que en la QE, que a fin de cuenta entra de forma indirecta.
 
Apple es el que más con casi 19.000 millones. IBM más de 8.000 millones. Lo que más me llama la atención es que cinco de las diez compañías que más recompras han hecho, no son compañías que habitualmente hagan este tipo de operaciones, y todas ellas han gastado más en este concepto que en cualquier momento de los últimos 10 años. Hablamos de FeDex, Boeing, Abbott, Corning y eBay.

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En este gráfico de FacSet se ve todo más claro. Éste es y seguirá siendo un factor fundamental en la subida. En el 2006, los más jóvenes no se acordarán, pero todos nos preguntábamos por qué subía la bolsa, porque en aquellos momentos no estaba nada claro, pues bien este gráfico era la respuesta… Ahora el fenómeno está otra vez aquí… el mercado se compra a sí mismo, y se hace más pequeño, con lo que vale más… un poco surrealista, pero es una cuestión de matemáticas.
Misma situación en otras bolsas, como por ejemplo en Japón. Hoy Bloomberg publica un artículo sobre este tema.
Record Japan Buybacks Salvaging Stocks Left Out of Rally
 
En el artículo se puede ver como las compañías del Topix recompran sus acciones a niveles no vistos nunca en la historia.
Desde enero 152 compañías han recomprado acciones, por 2,5 billones de yenes. El  récord anterior se vio en 2.008 con 1,5 billones de yenes.
La media anual de los últimos 10 años era de 567.000 millones.
Como vemos el fenómeno no se circunscribe solo a EEUU, es un fenómeno global y totalmente general, y que pasa desapercibido para el gran público.
Y claro están sin olvidar el efecto anestésico de los bancos centrales que han puesto una red de seguridad a las bolsas. ¿O no? Vamos a ser un poco malos. Vean esta cita de Los Angeles Times el 8 de marzo de 1987, siete meses antes del gran crash…
 
"One of the largest bullish factors is burgeoning worldwide liquidity, thanks to expansive monetary policies by central banks. That has helped fuel a surge of foreign investing that could propel US stocks higher, regardless of what happens to the American economy, some analysts say...

Low interest rates also help stocks by making Treasury securities, certificates of deposit and other interest-paying investments less attractive. The sluggish economy, meanwhile, keeps the Federal Reserve from driving up interest rates and prevents inflation from overheating...

Also, the sluggish economy--by keeping manufacturing rates low--discourages money from flowing out of financial assets into such investments as factories and machinery."

Como ven, poco más o menos también se decía, que aquella vez era diferente, y que los bancos centrales habían creado un nuevo paradigma donde ya la economía, poco más o menos, como ahora importa poco.
Pueden leer más y ver un  gráfico en este enlace:
It's Never Different This Time - 1987 or 2014?
 
Por cierto y hablando de los bancos centrales, interesante, esta cita de BBVA Research, donde resumen la situación tras la última reunión de la FED y la reciente rueda de prensa de Yellen:
Los próximos doce meses serán muy importantes para el FOMC. En primer lugar, se acerca el fin de la flexibilización cuantitativa, se espera que continúen las reducciones de 10mmd en etapas acompasadas hasta el último anuncio en el 4T14. En segundo lugar, la Fed ha logrado afianzar las expectativas de que el primer aumento de tasas de interés se produzca a mediados de 2015 – lo que coincide con nuestro escenario central. Finalmente, el FOMC tendrá que solventar las diferencias de opinión internas para comunicar una ruta clara para la normalización del balance. Esto puede que no sea un proceso sencillo dada la falta de experiencia con estos instrumentos políticos y la divergencia de opiniones sobre el daño causado por la crisis financiera al crecimiento a largo plazo

En cuanto al BCE, me llamó mucho la atención este fin de semana un estudio a fondo de Credit Suisse sobre las perspectivas de inflación en la eurozona. Vean esta cita:
Nuestras perspectivas de la inflación siguen bajando y el mercado parece ser muy sensible a cualquier anuncio u noticia relacionada con la inflación, poniendo en duda otra acción por parte del BCE. Y podríamos decir que la debilidad reciente en la inflación podría estar viniendo del sector alimenticio y energético. En efecto, las perspectivas de Christel son que la inflación podría ir del 0.5% en mayo a un 0.2% año-contra-año en agosto, el nivel más bajo desde octubre del 2009. Sin embargo, y por primera vez desde hace mucho tiempo, empieza a ver asomarse ciertos riesgos alcistas gracias a la relación histórica entre la zona-euro y los precios globales de alimentación –consistentes con una recuperación de la inflación alimentaria en la zona-euro–, una moneda más débil y el precio del petróleo. “The balance of risks has changed, in our view: “balanced” risks are finally back in play”.
En este gráfico se ven sus previsiones:

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Como ven, esperan esa bajada al 0,2% tan solo de inflación, para luego ir recuperando lentamente. En 2016 aún no habría llegado al 2%.
 
La cuestión es cómo se tomará el mercado si aciertan y se ve en agosto con tan solo el 0,2%. La presión sobre el BCE para que adopte una QE podría ser enorme, y esto es favorables para las bolsas.
 
Y ojo, esas subidas que tienen previstas a partir de agosto en la inflación, aunque lentas se basan en que esperan una subida del petróleo, pero si el petróleo al final no sube, y la experiencia nos demuestra que nunca se sabe con esta materia prima la inflación seguiría baja, vean esta tabla:

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Como ven, si el petróleo bajara en lugar de subir podíamos esperar un 0,1% tan solo en agosto, el 0,4% en diciembre y tan solo el 0,8% en enero de 2015…
 
Todo esto repito que hay que verlo en clave de mercado. Las bolsas interpretan al alza la inflación baja por aquello de que incrementa las posibilidades de una QE por parte del BCE.
 
Durante la semana  pasada resulta interesante,  ver los sectores que lo han hecho mejor y peor que el S&P 500, verán ahora por qué.
 
Según datos de FacSet:
 
Los que lo han hecho mejor, Utilities +2,7%, energía +3%, otra vez como siempre, los sectores más defensivos que puedan existir, y que muy raramente son los mejores siguen recibiendo mucho dinero. Le sigue cuidados de salud con +2,07%, otro muy defensivo.
 
Los que peor lo han hecho, tecnológicas, el de mayor riesgo por definición que sube apenas 0,25% en la semana. Telecos +0,7%. Consumo discrecional +0,8·. Industriales +1,19%. Financiero +1,3%.
 
En suma, seguimos para hacer este mercado controlado por los bancos centrales más raro aún si cabe, el dinero sigue huyendo del riesgo y entrando en defensivos, cosa que solo se suele hacer en mercados peligrosos, y el caso es que seguimos rompiendo máximo tras máximo. Como en el juego de la oca, de máximo a máximo y tiro porque me toca.
Para terminar puntualizar algo importante sobre el BCE. Si al final pusiera en marcha la QE, no parece que vaya a ser como la de EEUU. Vean esta cita de José Luis Martínez Campuzano de Citi con la que estoy bastante de acuerdo.
La cuestión básica es si estamos hablando de comprar ABS sobre préstamos a pymes o más bien comprar papel de forma amplia, incluyendo deuda soberana. En USA la Fed compró inicialmente papel privado, para después centrarse en deuda soberana y MBS para intentar dar liquidez al papel hipotecario. Pero de forma reciente algunos consejeros del ECB han considerado que este tipo de actuaciones hacen muy complicado separar la política monetaria de la fiscal. Además, desde el Buba se ha advertido no sólo del riesgo de desincentivar las reformas estructurales pendientes en muchos países hasta la creación de una falsa seguridad para muchos gobiernos que desaparecería con enorme riesgo cuando el banco central dejará de comprar deuda pública. No, lo más probable es que en el futuro próximo si el ECB opta por tomar nuevas medidas estas se centren sólo en ABS. En estos  momentos este papel apenas supone el 8 % del total de titulizaciones en el área, estimado en 1.5 tr. Euros.
Los datos de China de hoy:
Hoy es el día de los PMI y en China tenemos que la lectura adelantada del PMI calculado por HSBC de junio sube a 50,8 desde el 49,4 de mayo y también por encima del 49,7 esperado.

La sorpresa es enorme porque por fin pasa a expansión desde contracción por primera vez desde diciembre. Otra cosa es el oficial, que ya veremos cómo queda. Parece una reacción clara del mercado y la economía a esas actuaciones quirúrgicas del Gobierno para poder asegurar el objetivo mínimo de crecimiento en el 7,5%.

Dentro del dato tenemos que los pedidos para consumo interno y externo mejoraron, los inventarios se han reducido y el empleo ha mejorado también.

Por lo tanto, buenas noticias para Europa y para el mercado de materias primas en particular con un crudo que recupera este factor de apoyo y el cobre que es el mejor metal subiendo +0,85% a 3,13$.

El saldo de las instituciones al cierre del viernes sigue siendo comprador pero la actividad se disparó, como suele ser normal en el vencimiento trimestral. De momento no hay sustos.

Los datos de Europa de hoy:
 Francia:

PMI de servicios de Francia baja de 49,1 a 48,2 peor de lo esperado que era 49,4.

El de manufacturas baja de 49,5 a 47,8 cuando se esperaba 49,6.

Peor imposible Francia es el enfermo de Europa. Porque es muy grande, segunda potencia…

Alemania:

PMI de manufacturas de Alemania sube a 52,4 desde el 52,3 y peor de lo esperado que era 52,5.

Servicios baja a 54,8 peor que la bajada esperada a 55,7.

Eurozona:

PMI de manufacturas adelantado de junio baja a 51,9 desde e 52,2 anterior, peor de lo esperado que era mantenerse.

PMI de servicios baja a 52,8 desde el 53,2 y peor de lo esperado que era subir a 53,3. 


Los datos de EEUU de hoy:
- Ventas de viviendas de segunda mano suben 4,9% en mayo. En tasa anualizada suben de 4,66 millones a 4,89 millones cuando se esperaba 4,73 millones.
 Los inventarios son de 2,28 millones de unidades en venta, lo que llevaría a 5,6 meses.
 Precio medio de vivienda de segunda mano suben 5,1% en interanual hasta los 213.400.
- PMI de manufacturas Pasa de 56,40 a 57,5 y se esperaba 56,1. Ligeramente bueno para bolsas y dólar y ligeramente malo para bonos