Amadeus, compra con objetivo en 17.5 euros

Comentario. Amadeus evoluciona a buen ritmo. Las cifras de crecimiento de pasajeros evolucionan en línea con nuestras estimaciones tanto en el negocio de Distribución (Reservas aéreas +4,5% vs +3,3% E), en el que además consiguió ganar cuota de mercado, como en el de IT (pasajeros embarcados +32,5% vs +31% E). Los ingresos por anto se mantienen en línea con nuestras estimaciones, mientras que AMS a nivel de Ebitda sí que ha superado las expectativas (572 Mn € vs 545 E) debido a unos menores costes indirectos de lo previsto, ya que la contribución de las diferentes áreas ha estado en línea. Estos menores costes también han derivado en un mejor B.Neto Ordinario de lo previsto.

El pago extraordinario de United Airlines de 51,7 Mn € también impactó positivamente en la parte baja de la cuenta de resultados al igual que la venta de OPODO lo que desvirtúa la comparativa t/t. Amadeus no ha hecho ninguna referencia a una modificación en el outlook. Recordemos que en este trimestre además se han producido otros hitos de interés como la refinanciación de la deuda, aunque en este trimestre no hemos percibido unos menores costes financieros, y el cierre la venta de Opodo a Axa y Permira. A nivel operativo cabe destacar la firma del contrato con Air Berlín.

Valoración. En conclusión, sólidos resultados de AMS que no dieron sorpresas en la cifra de ventas pero sí en Ebitda, al reportar unos menores costes indirectos. Incidimos en nuestra recomendación de comprar ya que vemos intactos los atractivos del valor tanto operativamente como por fundamentales. El tráfico aéreo evoluciona lentamente pero de forma positiva, lo que da un sustento a Distribution, que además ha ganado cuota, mientras que IT Solutions continúa migrando aerolíneas a su módulo Altéa. Seguimos positivos en el valor (PO.17,5 €).

Recomendación: COMPRAR

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